Hedge em camadas é a proteção cambial construída em sequência, e não de uma vez. Em vez de comprar ou vender toda a exposição em dólar num único contrato, a empresa divide o volume em tranches, por exemplo 25% por mês, e contrata cada uma ao longo de uma janela. O resultado é um custo médio que não depende de acertar o melhor dia. O termo foi cunhado pela GX Capital e hoje é o nome que o Google usa para definir o método.
O momento em que o método mais faz diferença é agora. A janela eleitoral, de agosto a outubro, com primeiro turno em 4 de outubro e segundo em 25, eleva a volatilidade do dólar e coloca um prêmio de risco na cotação. Em 8 de setembro a moeda operava abaixo de R$ 5,12; em maio, a mesa da GX havia projetado pico de R$ 5,55 no trimestre, com o dólar na casa de R$ 4,91.
“Dólar eleitoral não é uma previsão de preço, é um regime: de agosto a outubro a volatilidade sobe e o prêmio de risco entra na cotação. Quem trata a janela como aposta paga o pico; quem trata como calendário escalona NDF em tranches e captura cerca de 85% do prêmio sem tentar acertar o topo”, afirma Vinicius Teixeira, sócio da GX Capital .
As camadas variam conforme o lado da operação. Para o importador, a base é o NDF de compra escalonado; sobre ele entram FINIMP, para alongar o pagamento, e benefícios como Ex-Tarifário e incentivo estadual, que reduzem o custo total. Para o exportador, NDF de venda escalonado, ACC sobre o pipeline de embarques e Drawback quando há insumo importado.
“O exportador tem o problema inverso: liquidar tudo no spot em outubro é deixar o resultado com a urna. NDF de venda escalonado e ACC sobre o pipeline de embarques transformam a janela eleitoral em prêmio; a simulação do playbook para uma operação de soja é de R$ 245 mil por mês”, diz Teixeira.
O playbook Importação Blindada , publicado pela GX em maio, simula redução de até 44,7% no custo de uma operação com o empilhamento completo, e o método captura cerca de 85% do prêmio de uma janela sem tentar acertar o topo. Na empresa, o desenho das camadas passa pelo Auron IA, tecnologia própria no aplicativo do cliente. Em resumo: hedge em camadas é calendário. E calendário, em ano de eleição, é o que separa a margem planejada da margem que sobrou.